เฉลยความจริง Window Dressing
มาต่อกันที่บทความส่งท้ายปีเก่า ที่จะเป็นข้อมูลสำคัญช่วยให้ทุกท่านได้นำไปใช้ประกอบการตัดสินใจลงทุนช่วงสุดท้ายของปีนี้ โดยพวกเราจะมาทำให้ทุกอย่างกระจ่างชัดในเรื่องของเหตุการณ์ที่ถูกพูดถึงกันเป็นประจำทุก ๆ สิ้นไตรมาส ไม่ว่าจะเป็นบทวิเคราะห์ทุกสำนักหรือตามกระทู้ต่าง ๆ ที่ทุกคนต่างก็คาดหวังให้เหตุการณ์นี้เกิดขึ้น โดยเฉพาะสิ้นปีที่มักมีให้ลุ้นเป็นพิเศษ และเรื่องที่เราหยิบยกมาเป็น Topic ในวันนี้จะเป็นเรื่องอื่นไปไม่ได้เลย นอกเสียจากเรื่องของ Window Dressing เพียงแต่ว่ามันยังมีข้อมูลอื่น ๆ แอบแฝงที่เป็น “เหตุการณ์ทับซ้อน” ที่สำคัญไม่แพ้กันและเป็นเรื่องที่คนส่วนใหญ่คาดไม่ถึงแต่จำเป็นต้องรู้เพื่อการวิเคราะห์ที่ถูกต้อง โดยจะเป็นอะไรและส่งผลกระทบต่อตลาดแค่ไหน พวกท่านสามารถทำความเข้าใจได้จากบทความนี้
Window Dressing คืออะไร ? 
WindowDressing เป็นความเชื่อทางการเงิน ที่นักลงทุนคิดว่า บริษัทใหญ่ๆหรือสถาบันจะมีการ “ทำราคาหุ้น” เพื่อให้การปิดงบบัญชีในรอบนั้นมีตัวเลขผลประกอบการที่ดี โดยมีแรงจูงใจเพื่อสร้างความพึงพอใจให้กับนักลงทุนที่ไว้ใจนำเงินมาฝาก รวมไปถึงเพิ่มความน่าเชื่อถือให้กับนักลงทุนหน้าใหม่ หรือพูดง่าย ๆ การทำ WindowDressing ก็คือการที่กองทุนเจตนาซื้อหุ้นในช่วงสิ้นไตรมาส เพื่อให้ตลาดหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นนั่นเอง
แล้วพวกท่านละครับ คิดว่า Window Dressing จะเกิดขึ้นจริง หรือเป็นเพียงแค่คำหลอกล่อนักลงทุนให้มโนตั้งความหวังกันเองว่าจะเกิดขึ้น ? พวกเราจะมาพิสูจน์ให้ทุกอย่างชัดเจน โดยทำการเก็บข้อมูลในอดีต เพื่อดูว่าในช่วง 5 วันทำการสุดท้ายก่อนสิ้นไตรมาสตลอด 7 ปีที่ผ่านของตลาดหุ้นไทย นักลงทุนสถาบันเขาเข้ามาซื้อหุ้นเพื่อทำ Window Dressing หรือไม่ โดยได้ผลลัพธ์ดังนี้
ตารางแสดงการซื้อขายสุทธิสะสมในช่วง 5 วันสุดท้ายของทุกสิ้นไตรมาสของนักลงทุนทั้ง 4 กลุ่ม
Window Dressing มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ !
จากตารางพบว่าในช่วงเวลา 7 ปี หรือ 27 ไตรมาสที่ผ่านมา ในช่วง 5 วันทำการสุดท้าย นักลงทุนสถาบันมีแนวโน้มในการเข้ามาซื้อสะสมโดดเด่นที่สุดเมื่อเทียบกับกลุ่มอื่น ๆ โดยมีแนวโน้มสูงถึง 63% ที่พวกเราจะมียอดซื้อขายสะสมสุทธิที่เป็นบวก ในขณะที่นักลงทุนต่างชาติตามมาเป็นอันดับ 2 โดยมีจำนวนครั้งที่มียอดซื้อสุทธิสะสมมากกว่า 50% และจากข้อมูลที่เกิดขึ้น จึงสามารถสรุปได้ว่า แนวโน้มการทำ Window Dressing มีโอกาสเกิดขึ้นจริงในทุก ๆ สิ้นไตรมาส ซึ่งถือเป็นข่าวดีของนักลงทุนที่ถือหุ้นไว้เพื่อลุ้นกับเหตุการณ์นี้
นอกจากนี้การทำ Window Dressing ยังมีนิยามที่ลึกลงไปมากกว่านั้น เพราะบางสำนักเขาเชื่อกันว่าสถาบัน “ไม่จำเป็นต้องทำทุกสิ้นไตรมาส” เพราะพวกเขาจะทำเฉพาะไตรมาสที่สำคัญเท่านั้น ซึ่งไตรมาสที่สำคัญที่สุดคงหนีไม่พ้นการปิดงบสิ้นปีหรือไตรมาสสุดท้าย หรือหากถ้าละเอียดขึ้นมาอีกสักนิด คงเพิ่มไตรมาสที่ 2 ที่บางคนอาจใช้เป็นตัววัด Performance ทุก ๆ ครึ่งปี เป็นต้น แล้วพวกท่านคิดว่าคำนิยามเหล่านี้จะเป็นจริงหรือไม่ เราจึงทำการเรียงข้อมูลการซื้อสุทธิของนักลงทุนสถาบันใหม่ โดยแยกเป็นรายไตรมาสในแต่ละปี มีผลลัพธ์ดังนี้
ตารางแสดงการซื้อขายสุทธิสะสมของนักลงทุนสถาบันในช่วง 5 วันสุดท้ายของทุกสิ้นไตรมาส
จากตารางเมื่อเราทำการเรียงข้อมูลเป็นรายไตรมาสแล้ว กลับพบว่าเกิดความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ โดยนักลงทุนสถาบันมีการซื้อสะสมเฉลี่ยสูงสุดที่สุดในไตรมาส 4 โดยมีการซื้อสะสมในช่วง 5 วันสุดท้ายสูงถึง 5000 กว่าล้าน ! และรองลงมาก็เป็นไตรมาสที่ 2 ซึ่งเป็นตัวแทนของครึ่งปี โดยมีการซื้อสะสมกว่า 1000 ล้าน และจากข้อมูลในส่วนนี้ คงทำให้ต่อจากนี้ไปนักลงทุนทุกคนคงเกิดความชัดเจนกันและมั่นใจกันได้แล้วใช่ไหมครับ ? ว่าสถาบันเขามีการพยายามทำ WindowDressing อย่างแน่นอน โดยเฉพาะในช่วงสิ้นไตรมาสสุดท้ายของปี
แล้วในช่วง 5 วันทำการสุดท้ายของปีนี้ พวกเราเองก็เชื่อว่านักลงทุนสถาบันเขาย่อมคิดไม่ต่างจากเดิม และเราคงได้เห็นยอดการซื้อสะสมในตลาดหุ้น และมีแนวโน้มเห็นการทำ “Window Dressing” ดังนั้น สำหรับใครที่อ่านบทความมาถึงตรงนี้ คงต้องเริ่มใช้โอกาสนี้ในการซื้อหุ้น หรือเปิด Long เพื่อทำกำไรเป็นโบนัสก้อนสุดท้ายของปี … แต่เดียวก่อนนะครับ พวกเราบอกไว้อย่างชัดเจนว่ากองทุนเขา “พยายาม” ทำ Window Dressing แต่เราไม่ได้บอกไว้ว่า “ตลาดหุ้นจะต้องปรับตัวขึ้นตามไปด้วย” เพราะพวกเรายังไม่ได้ให้ข้อมูลในส่วนของทิศทางราคาเลย ดังนั้น เราลองมาตรวจสอบข้อมูลราคาเพิ่มเติม โดยมาดูกันว่าตลาดหุ้นจะปรับตัวเพิ่มขึ้นในทุกสิ้นไตรมาสจริงหรือไม่ โดยได้ผลลัพธ์ดังนี้
ตารางแสดงการเคลื่อนไหวของ SET50 ในช่วง 5 วันสุดท้ายของทุกสิ้นไตรมาส
ตลาดหุ้นมีแนวโน้มปรับตัวลดลงในช่วงสิ้นไตรมาส
จากตารางพบว่าเป็นเรื่องที่น่าผิดหวังพอสมควร ที่ในทุกสิ้นไตรมาสตลาดมีการปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 5 วันทำการก่อนหน้าเพียงแค่ 11 ใน 27 ครั้ง หรือคิดเป็นเพียง 40% เท่านั้น สวนทางกับความคาดหวังของนักลงทุนที่คิดว่าแรงซื้อของสถาบัน จะช่วยผลักดันให้ตลาดหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นในทุก ๆ สิ้นไตรมาสเสมอ และเมื่อพิจารณาเพิ่มเติมจะพบว่าสิ้นไตรมาสที่ดัชนี SET50 เคยปรับตัวเพิ่มขึ้นสูงสุดในระดับ 4% ก็เป็นข้อมูลที่เกิดขึ้นตั้งแต่ปี 2013 หรือ 7 ปีก่อน หลังจากนั้นเราไม่ค่อยได้เห็นการปรับตัวขึ้นแรงในช่วงสิ้นไตรมาสอีกเลย
แต่อย่าเพิ่งหมดหวังกันครับ เพราะอย่างที่รู้กันว่าไตรมาส 4 ที่เป็นไตรมาสสุดท้ายนั่นมีนัยสำคัญมากกว่าไตรมาสอื่น ๆ ดังนั้น เราลองมาเรียงข้อมูลใหม่ราคาใหม่โดยทำเป็นรายไตรมาส แล้วมาพิจารณาดูเฉพาะการเคลื่อนไหวของตลาดเฉพาะช่วงปลายปีกันดีกว่า
ตารางแสดงการของดัชนี SET50 ในช่วง 5 วันสุดท้ายของทุกสิ้นไตรมาส
แม้แต่ไตรมาสสุดท้ายที่สถาบันเทเงินเข้ามาในตลาดหุ้นก็มีผลลัพธ์ที่น่าผิดหวัง
จากตารางพบว่า แม้เราจะเรียงการเปลี่ยนแปลงของราคาออกมาเป็นรายไตรมาส ก็พบว่าในช่วงไตรมาสสุดท้ายที่สถาบันซื้อสุทธิอย่างมีนัยสำคัญก็มีผลตอบเฉลี่ยที่ไม่ได้ดีกว่าไตรมาสอื่น เพราะมีเพียงแค่ 3 ใน 6 ปี หรือครึ่งนึงเท่านั้นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น และเมื่อดูจากค่าเฉลี่ย ตลาดยังมีแนวโน้มปรับตัวลดลงกว่า 1% เสียด้วยซ้ำ ดังนั้น คงทำให้หลายคนต้องคิดวิเคราะห์เพิ่มเติมใหม่ในประเด็น Window Dressing นี้
สรุปแล้วการทำ WindowDressing ของกองทุนนั้นเป็นเรื่องจริงแท้แน่นอน แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าตลาดจะปรับตัวขึ้นเสมอ … แล้วพวกท่านคิดว่าเป็นเพราะอะไร ? เกิดอะไรขึ้น ทำไมการเคลื่อนไหวของตลาดถึงไม่เป็นไปตาม Fund Flow ของสถาบัน ซึ่งแท้จริงเรื่องนี้มีคำตอบอยู่ครับ เพราะอย่างที่เราได้เกริ่นไปตั้งแต่ย่อหน้าแรกว่าในช่วงสุดท้ายของไตรมาส จะมี “เหตุการณ์ทับซ้อน” เกิดขึ้น และเป็นเหตการณ์ที่ส่งผลต่อกำไรขาดทุนของสถาบันหรือ ”รายใหญ่ในตลาด” ไม่แพ้กันด้วย มันจึงเป็นตัวแปรสำคัญที่ทำให้การทำ Window Dressing ของกองทุนไม่ได้ผลลัพธ์ตามต้องการ ซึ่งเหตการณ์นั้นก็คือ “การหมดอายุของสัญญา Futures”
ทำความเข้าใจเรื่องการหมดอายุของสัญญา Futures ในตลาด TFEX 
ไม่รู้เป็นเรื่องบังเอิญหรือตั้งใจนะครับ ที่ Futures ที่อ้างอิงกับดัชนี SET50 , หุ้นรายตัว หรือแม้กระทั่ง Option ของ Series ที่มีสภาพคล่องสูงที่สุด ก็ดันมีวันหมดอายุ ณ สิ้นไตรมาสเช่นเดียวกัน ซึ่งตามกฎกติกา เขาเขียนไว้ว่า มันจะหมดอายุทุกวันทำการก่อนหน้าวันทำการสุดท้าย นั่นก็คือ 1 วันทำการก่อนสิ้นไตรมาสนั่นเอง และอย่างที่รู้กัน เมื่อถึงวันหมดอายุเมื่อไร ทุกคนที่เป็นคู่สัญญากันอยู่จะต้องถูกบังคับปิดโดยอัตโนมัติ ซึ่งตามปกติแล้วสถานะคงค้าง ณ วันสุดท้ายเมื่อรวมกันทุก Product แล้วจะมีมากกว่า 50,000 สัญญา แล้วพวกท่านลองสวมหมวกจินตนาการว่าตัวเองเป็นรายใหญ่ที่ถือสถานะในฝั่ง Short ไว้เต็มมือดูนะครับ ว่าจะยอมให้เหตุการณ์ Window Dressing มาลากตลาดให้ขึ้นสวนทางกับสถานะที่ถือครองของตัวเองหรือไม่ ? แน่นอนคำตอบคือไม่มีทาง เพราะถ้าอยากทำให้ตลาดหุ้นขึ้นจริงก็ต้องผ่านวันหมดอายุนี้ไปก่อน และนี่คือเหตุผลที่บิดเบือนกลไกการทำ Window Dressing ของกองทุนที่หลายคนไม่เคยรู้
[Spoil] คลิกเพื่อดูข้อความที่ซ่อนไว้
เอาละครับ เรามาตอกย้ำความจริงในเรื่องนี้จากข้อมูลเหตุการณ์ที่ไม่น่าเชื่อในปีก่อนกันดีกว่า พวกท่านจำได้ไหมครับ ? ว่าปีที่แล้ว (2018) ตลาดปรับตัวลงมาทำจุดต่ำสุดของปีในวันที่เท่าไร? คำตอบ คือ วันที่ 27 ธ.ค. ซึ่งเป็นเรื่องบังเอิญค่อนข้างมากที่วันนั้น เป็นวันหมดอายุของสัญญาฟิวเจอร์สไตรมาสสุดท้ายพอดี แล้วหากถ้าบางท่านลืมเรื่องราวไปแล้ว เราจะย้อนเวลาไปอธิบายเหตุการณ์ผ่านกราฟดังนี้
กราฟของดัชนี SET50 ในช่วงกลางปี 2018 ถึง ต้นปี 2019
จากกราฟจะเห็นว่าแท่งเทียนที่พวกเราวงเอาไว้เป็นของวันที่ 27 ธ.ค.18 ที่เป็นแท่งที่สีแดงยาวที่มีราคาปิดต่ำสุดของรอบการเคลื่อนไหวนั้น โดยที่มีเรื่องที่น่าสนใจอยู่ 2 ประเด็น
1.ตลาดพยายามเปิดปรับตัวเพิ่มขึ้นโดยกระโดดขึ้นมาแรงกว่า 20 จุด หรือประมาณ 2% ตามแรงซื้อในช่วง 4-5 วันทำการก่อนหน้าที่ปรับตัวเขียวอย่างต่อเนื่อง แต่ในระหว่างวันก็ถูกแรงขาย (จากไหนไม่รู้) ทำให้ดัชนีทิ้งดิ่งกว่า 30 จุดลงมาปิดจุดต่ำสุดของวันและของปีสวนทางกับเพื่อนบ้านอย่างหน้าตาเฉย
2.หลังจากที่ผ่านพ้นวันนี้ (วันหมดอายุของสัญญา) ไปแล้ว ตลาดไม่ทำจุดต่ำสุดอีกเลย และค่อย ๆ เดินหน้าปรับตัวขึ้น (เพื่อเล่นรอบใหม่) โดยขึ้นกว่า 100 จุดในช่วง 2 เดิอนถัดไป …
ความคิดเห็นที่ 1
เรื่องราวทั้งหมดที่กล่าวมา เราคงไม่สามารถลงลึกไปกว่านี้ได้ว่าเป็นเรื่องบังเอิญหรือเกิดจากความตั้งใจของกลุ่มคนใดกลุ่มคนหนึ่ง แต่เราอยากให้ทุกท่านโฟกัสอยู่บนความจริงที่ว่า “ในอีก 4-5 วันทำการต่อจากนี้ จะเป็นช่วงเวลาหมดอายุของสิ้นไตรมาสของปีนี้ พวกท่านคิดว่าตลาดหุ้นไทยจะมีแนวโน้มเป็นอย่างไร และ ณ วันศุกร์ที่ 27 ธ.ค. ที่เป็นวันหมดอายุของสัญญารอบนี้ ตลาดหุ้นไทยจะแสดงเรื่องเหนือความคาดหมายอีกหรือไม่”
สำหรับในมุมมองของพวกเราสามารถสรุปได้ออกเป็น 2 กรณี
1.การเสริมกันของการทำ Window Dressing กับการทำราคา Future ให้ปิดในทิศทางบวก
จากข้อมูลเราทราบกันอยู่แล้วว่ากองทุนมีแนวโน้มซื้อหุ้นเพื่อทำ Window Dressing อย่างมีนัยสำคัญ แต่สิ่งที่ยังไม่มั่นใจ คือ “การทำราคาสุดท้ายของ TFEX” สำหรับท่านใดที่มองว่ารายใหญ่ใน TFEX มีแนวโน้มทำราคาปิดให้สูงในวันสุดท้ายด้วย ก็จะทำให้ตลาดปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วง 5 วันสุดท้าย ดังนั้น พวกท่านควรตัดสินใจหาจังหวะในการซื้อหุ้นดักเอาไว้ เพราะจะเป็นผลดีในช่วงสั้นและพอพวกเขาทำการโรยหน้าจัดฉากเหล่านี้กอบโกยผลประโยชน์เสร็จก็ไม่มีเหตุผลใดในการถือหุ้นต่อ และขายมันให้กลับไปอยู่ในจุดที่ควรจะเป็นอีกครั้ง ดังนั้น จึงเหมาะกับการเล่นเก็งกำไรในรอบสั้นเพื่อฉกฉวยโอกาสจากเหตุการณ์นี้
2.การขัดแย้งกันของการทำ Window Dressing กับการทำราคา Future ให้ปิดในทิศทางลบ
สำหรับนักลงทุนที่มองว่ารายใหญ่เขาถือ Short ไว้ พวกเขาต้องพยายามหาหุ้นมาขายให้มีน้ำหนักมากกว่าการทำ Window Dressing ของกองทุน โดยอย่างน้อยที่ในวันสุดท้ายก็จำเป็นอย่างยิ่งที่ต้องทำราคาลงมากที่สุด โดยหากใครมีมุมมองเช่นนี้ กลยุทธ์ที่น่าสนใจคือการ ถือเงินสดไว้และไล่ซื้อคืนในช่วงเวลาหลังจากที่เขา Settlement Futures กันเสร็จแล้ว เพราะหากถ้าเขาต้องหาหุ้นมาขายจริง ก็จะต้องหาจังหวะซื้อหุ้นกลับในอนาคต โดยภาพทุกอย่างก็จะมีแนวโน้มที่คล้ายคลึงกับปีก่อน ที่ราคาปรับตัวลงมาปิดในจุดที่ต่ำ/เกือบต่ำสุดของปีเช่นเดียวกัน
ซึ่งแน่นอนว่าตลาดจะเฉลยออกมาแบบไหนหรือไม่เป็นสักแบบที่เราให้มุมมองไว้ก็ไม่มีใครรู้ได้ โดยพวกเราขอยืนยันว่าพวกเราไม่ใช่กลุ่มคนที่ต้องการสร้างชื่อเสียงจากการชี้นำทิศทางตลาด เราเป็นเพียงกลุ่มนักลงทุนที่รวมตัวกันโดยมีเป้าหมายเช่นเดียวกับทุกท่าน คือ พยายามทำกำไรในตลาด และในเมื่อเรามีข้อมูลที่เราคิดว่าน่าสนใจก็พร้อมจะแชร์ให้นักลงทุนทุกท่านได้รับรู้ หากเกิดความผิดพลาดเราต้องขอภัยจากใจ และหวังว่าในปีหน้าเราจะมีข้อมูลต่าง ๆ มาให้ทุกท่านได้รับทราบกันต่อไป
เรายังพอมีข้อมูลเพิ่มเติมอยู่บ้างเกี่ยวกับการวิเคราะห์สถานะสุทธิของรายใหญ่ในตลาด TFEX หากใครสนใจสามารถเข้า Line Square ตามลิ้งด้านล่างมาแลกเปลี่ยนความเห็นกันได้ โดยในห้องจะมีนักลงทุนที่พร้อมจะแชร์ข้อมูลและช่วยเหลือกันในเรื่องของการลงทุน TFEX อีกมากมายสุดท้ายหากใครที่คิดว่าข้อมูลเหล่านี้พอเป็นประโยชน์ช่วยแสดงออกให้เรารับรู้ด้วยคำขอบคุณและติดตามพวกเราทั้งใน Pantip และในเพจของเราด้วย ขอบคุณครับ
Credit : https://www.facebook.com/tfexforfuture
Line Sqaue : TFEX For Future
https://line.me/ti/g2/btLW138AZRRYIUeuCe-5GQ
ติดต่อปรึกษาเรื่องการลงทุน TFEX ได้ที่ Line : @Tfexff
20 ความคิดเห็น